O terceiro trimestre de 2026 colocou os dois principais bancos centrais em direções opostas. No Brasil, o Copom seguiu cortando a Selic em passos de 0,25 p.p., até 13,75% em setembro. Nos Estados Unidos, o Federal Reserve de Kevin Warsh elevou os juros pela primeira vez desde julho de 2023.
Nesse ambiente, o Clube de Investimentos “The Intelligent Investors” rendeu 5,15% no trimestre, contra 8,32% do Ibovespa. Ficamos atrás do índice, e vale explicar por quê.
Um rali concentrado em poucos nomes e poucas semanas
A alta da bolsa não foi distribuída ao longo do trimestre. Depois da correção do segundo trimestre, a recuperação se concentrou no fim de agosto e em setembro, impulsionada pelo retorno do fluxo estrangeiro e pelo posicionamento diante das eleições. Setembro foi o melhor mês do Ibovespa desde janeiro, e a alta veio puxada por blue chips de commodities e grandes bancos. O índice fechou o trimestre aos 186.340 pontos.
Movimentos desse tipo, rápidos e dependentes de expectativas políticas, são justamente aqueles em que nossa estratégia tende a ceder terreno. Não compramos empresas pelo desfecho provável de uma eleição.
O que mudou no cenário
Estados Unidos. O Fed elevou a taxa básica em 0,25 p.p. em 16 de setembro, para o intervalo de 3,75% a 4,00%, em decisão unânime. A projeção de inflação (PCE) para 2026 foi revisada para 3,7%. O choque de energia ligado à instabilidade no Oriente Médio levou o Brent acima de US$ 100 por barril, e os rendimentos dos Treasuries longos renovaram máximas de cerca de duas décadas.
Brasil. O Copom cortou a Selic em junho (14,25%), agosto (14,00%) e setembro (13,75%), sempre por unanimidade. A inflação, porém, segue acima do teto da meta: no comunicado de setembro, o Focus projetava IPCA de 4,9% para 2026, e o próprio Copom, 5,2%. A atividade desacelera aos poucos, mas o mercado de trabalho continua aquecido.
O ano precisa ser lido em conjunto
Um trimestre isolado diz pouco. Em 2026, o comportamento do Clube seguiu um padrão claro:
- 1º trimestre: capturamos parte do rali (6,91% contra 16,34% do Ibovespa);
- 2º trimestre: avançamos 1,03% enquanto o Ibovespa caiu 8,23%, fechando o semestre à frente do índice (8,01% contra 6,77%);
- 3º trimestre: 5,15% contra 8,32%.
No acumulado de 2026, o Clube soma 13,58%, frente a 15,65% do Ibovespa. A estratégia abriu mão de parte da alta nos ralis concentrados, como janeiro e setembro, em troca de menor exposição às quedas. O segundo trimestre mostrou o valor dessa troca.
Desde a fundação, o Clube acumula 107,55%, ante 56,80% do Ibovespa, um alpha de 50,75 pontos percentuais.
Carteiras Administradas
As Carteiras Administradas mantiveram a estrutura que combina ativos de maior oscilação (ações e prefixados) com a estabilidade da renda fixa pós-fixada. Com a Selic em 13,75%, a parcela pós-fixada seguiu entregando juro real elevado, e a parcela de risco se beneficiou da recuperação da bolsa em setembro.
Retorno ajustado ao risco
Comparamos o Clube com doze fundos de ações renomados do país. Desde o início da gestão:
- O “The Intelligent Investors” ocupa a 3ª posição em rentabilidade absoluta, atrás apenas de Opportunity Lógica Master FIA (116,00%) e Organon FI Financeiro Cotas FIA (113,18%);
- Apresenta a menor volatilidade do grupo (13,37%);
- E a maior relação entre retorno acumulado e volatilidade (8,04).
Os dois fundos à frente em retorno absoluto chegaram lá com volatilidade de 16,60% e 20,10%. A premissa da casa continua a mesma: retornos competitivos não exigem expor o patrimônio a riscos desnecessários.
Perspectivas para o 4º trimestre
No Brasil, o ciclo de cortes avança devagar e condicionado à inflação. A próxima reunião do Copom ocorre em 3 e 4 de novembro, e as projeções de mercado indicam Selic próxima do patamar atual no fim do ano, o que sugere pausa ou cortes residuais. O principal vetor de volatilidade no curto prazo é o processo eleitoral: a alta recente da bolsa incorporou expectativas políticas que podem se reverter rapidamente. Seguimos focados em companhias com balanços robustos, geração de caixa e valuation que não dependa de um desfecho eleitoral específico.
Nos Estados Unidos, a retomada das altas muda o pano de fundo global. Juros americanos maiores tendem a pressionar o valuation de ativos de risco e o fluxo para emergentes. Com inflação projetada bem acima da meta de 2% e mercado de trabalho resiliente, não descartamos novos ajustes. Seguimos seletivos e diversificados, atentos ao câmbio e à curva de juros doméstica.
A carta completa
Baixe a carta completa abaixo, com a tabela de performance mês a mês e a comparação detalhada com os fundos de renome.
